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一季度業(yè)績創(chuàng)新高 21年實(shí)現(xiàn)良好開局

分類：

資訊平臺

作者：

朱棟/皮秀/王霖/王子越

來源：

轉(zhuǎn)載自新浪財經(jīng)

發(fā)布時間：

2021-04-22 14:59

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投資要點(diǎn)

事項(xiàng)：

　　公司發(fā)布21年一季報，報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.40億元，同比增長118.63%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.56億元，同比增長57.51%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1.37億元，同比增長43.28%。

平安觀點(diǎn)：

　　營收凈利創(chuàng)單季新高，利潤率略有波動：1Q21 實(shí)現(xiàn)營收11.40 億元，同比增長118.63%，環(huán)比增長19.3%；歸母凈利潤1.56 億元，同比增長57.51%，環(huán)比增長8%，處于預(yù)告中值，符合預(yù)期。1Q21 公司綜合毛利率31.35%，同比減少7.9pct，環(huán)比提升2.4pct；凈利率14.26%，同比下降4.7pct，環(huán)比下降1pct。一季度新能源汽車行業(yè)高景氣的支撐下，公司電解液業(yè)務(wù)量價齊升帶來營收大幅增長，利潤率有所下滑，主要由于：1）六氟價格漲幅較大，而溶劑尚未大規(guī)模投產(chǎn)，導(dǎo)致公司在原材料成本端承受一定壓力；2）股權(quán)激勵費(fèi)用攤銷。分業(yè)務(wù)來看，預(yù)計一季度電解液出貨量1.7 萬噸左右，貢獻(xiàn)凈利0.8-0.9 億元（包括溶劑、添加劑）；氟化工業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)凈利0.7 億元左右，電容器+半導(dǎo)體化學(xué)品合計0.3-0.4 億元，股權(quán)激勵費(fèi)用0.3-0.4 億元。

　　資產(chǎn)價值提升，各項(xiàng)減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回：1Q21 公司賬上貨幣資金余額12.4 億元，較期初下降31%，主要系購買結(jié)構(gòu)性存款增加；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-0.6 億元，主要由于20 年底銀行承兌匯票提前貼現(xiàn)，21 年到期托收現(xiàn)金流入減少所致。報告期末公司應(yīng)收賬款12.14 億元，較期初增長22.4%；應(yīng)付賬款6.1 億元，較期初增長18.6%。報告期內(nèi)，公司非經(jīng)常性損益0.2億元，主要為應(yīng)收款和合同資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的轉(zhuǎn)回，壞賬和存貨跌價準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回合計0.1 億元。

　　產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，新增項(xiàng)目源源不斷：21 年公司電解液和溶劑將迎來產(chǎn)能集中釋放，宙邦三期5 萬噸溶劑項(xiàng)目2H20 已實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)固0.3 億元，預(yù)計21年大規(guī)模投產(chǎn)將降低單噸電解液生產(chǎn)成本800-1000 元；荊門工廠和波蘭工廠電解液項(xiàng)目將于21 年三季度和四季度陸續(xù)投產(chǎn)，湖南博氟科技一期800 噸新型鋰鹽項(xiàng)目預(yù)計也將于21 年年末投產(chǎn)。公司新增添加劑、電解液和半導(dǎo)體化學(xué)品項(xiàng)目投資，擬在淮安工業(yè)園區(qū)投資建設(shè)年產(chǎn)5.9 萬噸傳統(tǒng)和新型電解液添加劑，項(xiàng)目預(yù)計總投資約12 億元，其中一期投資約6.6 億元，建設(shè)周期2 年；擬在天津建設(shè)年產(chǎn)5 萬噸鋰電池材料和9 萬噸半導(dǎo)體化學(xué)品，項(xiàng)目總投資約6.5 億元，其中一期投資約4.5 億元，建設(shè)周期2.5 年。公司在各業(yè)務(wù)領(lǐng)域產(chǎn)能擴(kuò)張步伐明顯加快，新項(xiàng)目源源不斷；同時積極推進(jìn)一體化建設(shè)，以此保障原材料價格和供應(yīng)的穩(wěn)定。

　　投資建議：公司作為國內(nèi)生產(chǎn)高端電解液和高端氟化工的企業(yè)伴隨下游需求和自身產(chǎn)能擴(kuò)張，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步增長。電解液方面，公司將直接受益于LG 等高端動力電池客戶需求放量，同時溶劑項(xiàng)目投產(chǎn)提升盈利空間；氟化工方面，品類擴(kuò)張是未來營收增長的動力，同時較高的技術(shù)壁壘和良好的競爭格局將保證較高的盈利能力。我們上調(diào)公司21/22 年預(yù)測至7.23/9.97 億元（前值6.98/9.02億元），新增23 年歸母凈利潤預(yù)測13.08 億元，對應(yīng)4 月21 日收盤價PE 分別為46.5/33.7/25.7 倍，維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：1）競爭激烈導(dǎo)致價格超預(yù)期下降的風(fēng)險，行業(yè)內(nèi)項(xiàng)目投產(chǎn)眾多引發(fā)價格戰(zhàn)，可能造成公司利潤下滑；2）客戶拓展不及預(yù)期的風(fēng)險，公司有多個項(xiàng)目在建設(shè)當(dāng)中，若客戶拓展進(jìn)度不及預(yù)期，將影響公司產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)；3）技術(shù)路線快速變化的風(fēng)險，若固態(tài)電池等新興電池技術(shù)發(fā)展速度超出預(yù)期，將影響公司的行業(yè)地位和前期投資回收。